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기준가격
펀드에 가입한 뒤 투자금을 회수하거나 출금할 때 적용되는 가격을 말하는 것으로 펀드의 총자산을 계좌수로 나누어 계산한다고 한다.


어닝스일드(Earnings Yield)
기업 예상 순이익을 시가총액으로 나눈 값으로 주가수익비율(PER)의 역수로 금리와 차이을 통해 상대적인 주식 매력도를 측정하는 지표로 사용된다고 한다.

자산가치가 다른 상품가격에 의해 결정되는 상품을 파생상품이라고 하는데 리먼브라더스, 멜릴린치, 베어스턴스를 삼킨 파생상품은 주택담보부증권(MBS : Mortgage Backed Security), 자산담보부증권(CDO : Collateralized Debt Obligation), 신용부도스와프(CDS : Credit Default Swap)였다.

주택담보부증권(MBS)는 은행 및 모기지대출회사가 대출금을 회수하기 이전에 기존 주택담보대출을 담보로 발행하는 유동화 채권이며 이를 통해 은행은 대출원금이 회수되기 이전에라도 채권 매각대금을 이용한 신규대출이 가능해진다고 한다.

이런 자산 유동화 과정에 리먼 브라더스를 비롯한 투자은행들이 개입하여 대출기관이 파는 MBS를 파는데 그치지 않고 이를 인수해 유동화증권을 기초로 파생상품인 자산담보부증권(CDO)를 제작 판매하고 다시 2,3차 CDO를 발행하기도 했다고 한다.

이러한 CDO는 모기지채권 뿐만 아니라 부도 위험이 있는 여러 종류의 채권을 하나의 풀(pool)로 구성하고 이를 기초 자산으로 해서 위험도가 다른 채권을 발행하는 기법으로 위험순위에 따라 트랑슈(Tranche)가 나뉘는데 위험도가 높은 채권 그룹은 후순위 트랑슈로, 위험도가 낮은 것은 상위 트랑슈로 구분된다고 한다.

상위 트랑슈는 바젤 II 등으로 높은 신용등급의 채권이 필요한 은행이, 후순위 트랑슈는 발행자나 헤지펀드 등이 인수한다고 한다. 한편 후순위 트랑슈에 해당되는 채권을 매입 기관은 위험 포지션 헤지를 위해 신용보장거래라는 신용부도스와프(CDS) 계약을 맺게 된다고 하는데 CDS에 대해서는 http://infomercial.tistory.com/239 글을 참조하시길 바랍니다.

[참고] 1. 신BIS를 나타내는 바젤II에 대해서는 http://infomercial.tistory.com/86 글을 참고하시고

      2. 트랑슈(Tranche)는 프랑스 말로 slice, portion의 의미를 나타내는 것으로 여기서는
“분할발행분”을 의미하는 것으로 특정 채권의 일부분으로 발행된 채권의 한 종류를 뜻한다. 예를 들면 채권의 원본과 이표가 분리되어 원래는 할인채가 아닌 채권을 할인채로 거래할 수 있도록 함으로써 기관투자자에게 세금감면혜택을 주는 투자대상을 제공하는 것 등이다. 일종의 분리형 증권이라고 한다.

지난 18일 미국 뉴욕주식시장에서 미국 정부 주도의 금융회사 부실채권 인수 기구 설립 추진 소식이 일단은 폭락하던 금융시장이 이 소식으로 상승세를 타고 있는 중이다.

리먼 브라더스 파산 신청과 AIG에 대한 구제 금융 등 금융권에 닥친 초유의 사태에 대한 타개책으로 등장한 금융회사 부실자산정리전담기구 설립은 현재 금융시장의 구조적 위기를 타개하기 위한 마지막 카드라고 한다.

부실자산인수기구가 가동되면 은행들은 장부에서 부실 채권을 털어내 정상화 기반을 마련하고 본연의 업무인 대출을 늘려 작년에 발생한 서브 프라임 사태로 어려움을 겪고 있는 추택시장에 대한 자금 공급을 늘릴 수 있게 될 것이라고 한다.

경제 전문 케이블 방송인 CNBC는 이번 부실자산인수기구는 1989년 저축대부조합 사태 때 도산업체의 자산을 인수하기 위해 설립했던 정리신탁공사(RTC : Resolution Trust Corporation)과 유사한 형태가 될 것이라고 보도하며 덧붙이기를 이 기구의 운용자금은 약 5000억 달러에 달할 것이라고 정부 당국자의 말을 인용하여 보도했다.

이번 처방으로 금융시장이 안정화되어 울상이 된 개미 투자자들이 웃는 날이 오길…

[참고] 정리신탁공사(RTC)

1989년 미국 저축대부조합(S&L)의 청산업무를 담당하기 위해 설립된 부실채권 정리신탁 회사로 일종의 배드뱅크(Bad Bank)이며 당시 미국정부는 RTC를 통해 3940억 달러의 공적자금을 투입해 747개 예금기관의 부실 채권을 매입하는 등 1995년까지 한시적으로 운영되었다고 한다.

주가연계증권(ELS : Equity Linked Security)

‘A회사 주가가 향후 1년간 10% 이상 오르면 연 10%의 금리를 주겠다”는 식으로 조건을 단 증권.

주식 가격과 연동된 파생상품이기 때문에 주가연계증권이라고 한다.
ELS는 만기가 정해져 있기 때문에 손실이 나더라도 만기가 되면 무조건 돈을 찾아야 한다고 한다.

주가연계워런트(ELW : Equity Linked Warranty)

‘현재 1000원 하는 A회사 주식을 3개월 후 1500원에 살 수 있게 해주겠다.”는 식으로 권리를 부여하는 증서. 매수할 수 있는 권리를 준 ELW를 콜(call) ELW라고 하고, 매도할 수 있는 권리를 준 ELW를 풋(put) ELW라고 부른다. 증시에 상장되므로 개별주식처럼 손쉽게 매매할 수 있다고 한다.

주가연계펀드(ELF : Equity Linked Fund)

ELS를 기초자산으로 하는 펀드. 상품구조는 ELS와 동일하다고 한다.

지수연계 예금(ELD : Equity Linked Deposit)

ELS를 예금 형태로 만든 것. 따라서 예금자보호와 원금보장이 되는 예금상품이라고 한다.

주식, 펀드, 또는 여러 가지 다양한 파생상품들에 이익을 창출하기 위해 투자를 할 경우 먼저 해야 할 일은 자신이 투자할 상품들에 대해서 수익률이 얼마인지를 보는 것도 중요하지만 그에 따르는 비용들, 현금화 할 수 없는 것들(예를 들면 시간), 그리고 가장 중요한 위험도를 검토하고 투자하는 것이 필요하다고 생각한다.

신용부도스와프(CDS : Credit Default Swap)란 채권을 발행하거나 금융기관에서 대출을 받아 자금을 조달한 기업의 신용위험만을 분리해 시장에서 사고파는 신종 금융파생상품 거래.
기업의 부도에 따른 손실 위험을 줄여 거래의 안정성을 높여준다. 예를 들어 A은행이 B기업에 연 5% 금리로 100억원을 대출해준 경우 A은행은 B기업의 부도 가능성에 대비해 C금융회사와 CDS 거래를 할 수 있다.  A은행이 연 0.3%의 신용위험 수수료를 C금융회사에 지급하면 B기업이 부도를 낼 경우 C금융회사가 100억원을 대신 갚아주게 된다.

금번 월가의 쇼크의 리먼 브라더스의 후속탄이 될 수도 있는 AIG가 자금조달에 실패해 파산 보호를 신청할 경우 총 4410억 달러의 CDS를 들고 있는 다른 대형기관들 막대한 손실이 불가피하며 엄청난 후폭풍이 될 가능성이 있다고 한다.

출처 :  동아일보 2008년 9월 17일자 기사중에서

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